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　　1、经历了8月份的大幅上涨后，9月份市场或震荡加大，主要的原因在于：随着市场的上涨，股债性价比已经回到中位数水平，股债风险溢价的进一步下行则需要物价PPI的回升以及相应的盈利回升配合，类似2020年9月的第三波拉升中，PPI已经连续回升3个月，但目前的物价和企业利润虽然有所修复，但修复节奏偏慢，有待政策进一步加持。更核心的财政、货币政策需要观察9月美联储会议后的边际动向，政策面短期相对中性，对市场的支撑有限。

　　2、从行为主体的资金动向来看，往后看，8月份资金快速增长的速度或成为过去，未来资金继续流入速度或放缓（1）个人高净值客户，私募备案节奏以及近期小微盘、可转债的表现或造成私募等资金流入速度放缓，（2）普通个人投资者，融资融券资金在8月单月流入2744亿，六月以来累计流入超过4000亿后，进一步流入速度或放缓（3）银行、保险等配置资金，在股债性价比当前已经触及近十年中位水平后，债市向股市流入速度或放缓（4）外资，从海外最大的A股ETF来看，其份额大体稳定不变（5）实体产业资金，在反内卷下或仍然会流入金融市场。

　　4、操作上，一方面，仍然重视多元配置，虽然8月份来看，权益市场快速上升中多元投顾组合涨幅可能相对落后，但多元投顾组合没必要过多追求短期净值的快速增长，市场有周期，长期坚持多元配置或有助行稳致远，另一方面，可以考虑在保留一定的权益仓位同时调整结构，可以关注核心宽基，以及其他仍有空间的品种。银华基金提供的工具包括A500ETF（159339），以及自由现金ETF（159225）、高股息ETF（563180）、港股和港股相关的高股息ETF（161831、159302）等。（数据来源：Wind）

　　（1）高净值个人客户，小微盘、转债的下跌以及私募备案节奏变化，或影响到私募资金流入（2）个人普通投资者，融资融券创历史新高，近2月增加超4000亿，未来边际增速或放缓（3）银行、保险和金融机构资金，股债性价比下降到中位数后资金迁徙速度或放慢（4）产业投资者，反内卷下，资金从实体继续进入资本市场（5）外资，从ishares官网来看，海外最大的A股ETF（FXI）近期并无资金流入迹象。（数据来源：Wind）

　　操作上，一方面，仍然重视多元配置，虽然8月份来看，权益市场快速上升中多元投顾组合涨幅可能相对落后，但多元投顾组合没必要过多追求短期净值的快速增长，市场有周期，但长期坚持多元配置或有助行稳致远，另一方面，可以考虑在保留一定的权益仓位同时调整结构，可以关注核心宽基，以及其他涨幅落后品种。银华基金提供的工具包括A500ETF（159339）、自由现金ETF（159225）、泛红利ETF（563180）、港股恒生国企指数和高股息ETF（161831、159302）等。

　　3、美国7月消费者支出创四个月来最大增幅，服务业通胀有所上升。但经济学家认为，尽管国内需求强劲，考虑到劳动力市场趋软，美联储仍可能在9月降息。商务部经济分析局称，7月消费者支出增长0.5%，符合预期。个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%。核心PCE物价指数环比上升0.3%，同比上升2.9%，创2月以来最大升幅。服务价格上涨0.3%，为2月以来最大涨幅。（数据来源：路透财经）

　　管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。